ഇന്ത്യൻ വിപണികളിൽ 'ചൂതാട്ടം' നടത്തി ജെയ്ൻ സ്ട്രീറ്റ് ഒരു ദിവസം ₹735 കോടി സമ്പാദിച്ചത് എങ്ങനെ?

സെക്യൂരിറ്റീസ് ആൻഡ് എക്സ്ചേഞ്ച് ബോർഡ് ഓഫ് ഇന്ത്യ (സെബി) ഇന്ത്യൻ സൂചികകളെ വൻ ലാഭത്തിനായി കൃത്രിമം കാണിച്ചതായി ആരോപിക്കപ്പെടുന്ന ഒരു വ്യവസ്ഥാപിത തന്ത്രം കണ്ടെത്തിയതിനെത്തുടർന്ന്, യുഎസ് ആസ്ഥാനമായുള്ള ഒരു പ്രധാന വ്യാപാര സ്ഥാപനമായ ജെയ്ൻ സ്ട്രീറ്റ് ഗ്രൂപ്പിന് വ്യാപാര വിലക്ക് ഏർപ്പെടുത്തി. വെള്ളിയാഴ്ച പുറത്തിറക്കിയ സെബി ഉത്തരവ് പ്രകാരം, 2024 ജനുവരി 17 ന് ഒരു വ്യാപാര ദിനത്തിൽ കമ്പനി ₹735 കോടി സമ്പാദിച്ചു.

2023 ജനുവരി മുതൽ 2025 മാർച്ച് വരെ ഇന്ത്യൻ വിപണികളിൽ ജെയിൻ സ്ട്രീറ്റ് നേടിയ വിശാലമായ ₹36,500 കോടി ലാഭത്തിന്റെ ഭാഗമായിരുന്നു ഈ അപ്രതീക്ഷിത നേട്ടം. ഇന്ത്യൻ ഡെറിവേറ്റീവുകളിലെ വിദേശ ആധിപത്യത്തിന്റെയും ഉയർന്ന ആവൃത്തിയിലുള്ള വ്യാപാരത്തിന്റെയും വ്യാപ്തിയെ കുറിച്ച് ചുവന്ന പതാകകൾ ഉയർത്തി.

ജെയ്ൻ സ്ട്രീറ്റ് യഥാർത്ഥത്തിൽ എന്താണ് ചെയ്തത്?

ബാങ്ക് നിഫ്റ്റി സൂചികയിലെയും അതിന്റെ ഘടക ഓഹരികളിലെയും വ്യാപാരത്തിലാണ് സെബിയുടെ അന്വേഷണം ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിച്ചത്. എച്ച്ഡിഎഫ്‌സി ബാങ്കിന്റെ വരുമാന നിരാശയെത്തുടർന്ന് 2024 ജനുവരി 17 ന് സൂചിക മുമ്പത്തെ ക്ലോസിനേക്കാൾ വളരെ താഴെയായി തുറന്നു.

ജെയ്ൻ സ്ട്രീറ്റ് രണ്ട് ഘട്ട തന്ത്രം നടപ്പിലാക്കിയതായി ആരോപിക്കപ്പെടുന്നു:

▪ ഘട്ടം I: കൃത്രിമമായി വിലകൾ വർദ്ധിപ്പിക്കൽ

രാവിലെ ₹4,370 കോടി രൂപയുടെ ഓഹരികളും ഫ്യൂച്ചറുകളും ആക്രമണാത്മകമായി വാങ്ങിക്കൊണ്ടാണ് ജെയ്ൻ സ്ട്രീറ്റ് ആരംഭിച്ചത്. ഇത് താൽക്കാലികമായി വിലകൾ ഉയർത്തി, വിപണി വീണ്ടെടുക്കലിന്റെ മിഥ്യാധാരണ സൃഷ്ടിച്ചു. ഇത് റീട്ടെയിൽ, സ്ഥാപന നിക്ഷേപകരെ ഇടിവ് വിപരീതമായെന്ന് വിശ്വസിപ്പിക്കാൻ കബളിപ്പിച്ചതായി സെബി പറഞ്ഞു.

ഈ കാലയളവിൽ, വിലകുറഞ്ഞ പുട്ടുകൾ വാങ്ങുകയും ബാങ്ക് നിഫ്റ്റി പിന്നീട് ഇടിഞ്ഞുവീഴുമെന്ന് ഫലപ്രദമായി വാതുവെച്ച് വിലകൂടിയ കോളുകൾ വിൽക്കുകയും ചെയ്തുകൊണ്ട് സ്ഥാപനം ഒരേസമയം സൂചിക ഓപ്ഷനുകളിൽ വൻതോതിൽ ബെയറിഷ് പൊസിഷനുകൾ നിർമ്മിച്ചു.

▪ ഘട്ടം II: ഇടിവിന് കാരണമായി

ട്രേഡിംഗ് സെഷന്റെ രണ്ടാം പകുതിയിൽ ജെയ്ൻ സ്ട്രീറ്റ് അതിന്റെ മുൻകാല ലോങ്ങ് പൊസിഷനുകൾ ആക്രമണാത്മകമായി ലിക്വിഡേറ്റ് ചെയ്തു. പ്രതീക്ഷിച്ചതുപോലെ ഈ വിൽപ്പന വിലകൾ കുത്തനെ താഴ്ത്തി.

സ്ഥാപനം അതിന്റെ ഇക്വിറ്റിയിലും ഫ്യൂച്ചർ ട്രേഡുകളിലും നഷ്ടം ബുക്ക് ചെയ്തപ്പോൾ, പുട്ട് ഓപ്ഷനുകളിൽ നിന്നുള്ള നേട്ടങ്ങൾ ആ നഷ്ടങ്ങൾ നികത്തുന്നതിനേക്കാൾ നാടകീയമായി ഉയർന്നു. ഈ കൃത്രിമത്വം ഒരു ദിവസം കൊണ്ട് ₹734.93 കോടി ലാഭം സൃഷ്ടിച്ചു.

കൃത്രിമത്വത്തിന്റെ രീതി

ഇത് ഒറ്റത്തവണ സംഭവമല്ലെന്ന് സെബി കണ്ടെത്തി. അന്വേഷണത്തിൻ കീഴിലുള്ള 18 ദിവസങ്ങളിൽ 15 ദിവസങ്ങളിലും ഇൻട്രാഡേ ഇൻഡെക്സ് മാനിപ്പുലേഷൻ എന്ന് വിളിക്കപ്പെടുന്ന അതേ തന്ത്രങ്ങൾ ഉപയോഗിച്ചു. ശേഷിക്കുന്ന ദിവസങ്ങളിൽ ജെയ്ൻ സ്ട്രീറ്റ് എക്സ്റ്റെൻഡഡ് മാർക്കിംഗ് ദി ക്ലോസ് എന്ന അനുബന്ധ തന്ത്രം ഉപയോഗിച്ചതായി ആരോപിക്കപ്പെടുന്നു.

2025 ഫെബ്രുവരിയിൽ നാഷണൽ സ്റ്റോക്ക് എക്സ്ചേഞ്ചിൽ (എൻഎസ്ഇ) നിന്ന് മുന്നറിയിപ്പ് ലഭിച്ചതിനുശേഷവും ജെയ്ൻ സ്ട്രീറ്റ് അതിന്റെ തന്ത്രങ്ങൾ തുടർന്നുവെന്ന് ആരോപിക്കപ്പെടുന്നു. എക്സ്ചേഞ്ചിന്റെ മുന്നറിയിപ്പ് ആശയവിനിമയവും സ്വന്തം പ്രതിജ്ഞകളും സ്ഥാപനം അവഗണിച്ചതായി സെബി ചൂണ്ടിക്കാട്ടി.

സെബിയുടെ പ്രതികരണം

ജൂലൈ 5 ന് സെബി ജെയിൻ സ്ട്രീറ്റിനെയും നാല് അനുബന്ധ സ്ഥാപനങ്ങളെയും ഇന്ത്യൻ വിപണികളിൽ വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നതിൽ നിന്ന് വിലക്കി. ഈ ട്രേഡുകളിലൂടെ നേടിയതായി ആരോപിക്കപ്പെടുന്ന ₹4,840 കോടി നിയമവിരുദ്ധ ലാഭം മരവിപ്പിക്കാനും ബാങ്കുകളോട് ഉത്തരവിട്ടിട്ടുണ്ട്.

സങ്കീർണ്ണമായ അൽഗോരിതങ്ങൾ ഉപയോഗിക്കുന്ന സങ്കീർണ്ണമായ ആഗോള കളിക്കാർ വിവരമില്ലാത്ത റീട്ടെയിൽ നിക്ഷേപകർക്കൊപ്പം പ്രവർത്തിക്കുന്ന ഇന്ത്യയുടെ ഡെറിവേറ്റീവ് മാർക്കറ്റുകളുടെ ഘടനയെക്കുറിച്ച് അന്വേഷണം ഗുരുതരമായ ചോദ്യങ്ങൾ ഉയർത്തുന്നു.

സെബിയുടെ പ്രധാന നിരീക്ഷണങ്ങൾ

ഇന്ത്യയുടെ എഫ് & ഒ വിഭാഗത്തിൽ പണത്തിന് തുല്യമായ രീതിയിൽ ജെയ്ൻ സ്ട്രീറ്റ് ഇതുവരെ ഏറ്റവും വലിയ അപകടസാധ്യതകൾ ഏറ്റെടുത്തിരുന്നു.

പ്രത്യേകിച്ച് സൂചിക കാലാവധി ദിവസങ്ങളിൽ അവരുടെ വ്യാപാരങ്ങൾ അനുപാതമില്ലാതെ വലുതായിരുന്നു.

വിപണിയിലെ മറ്റുള്ളവരെ തെറ്റിദ്ധരിപ്പിച്ചുകൊണ്ട് വിലകളെ കൃത്രിമമായി സ്വാധീനിക്കുന്നതിനായി അവർ തങ്ങളുടെ ആധിപത്യ സ്ഥാനവും അതിവേഗ സംവിധാനങ്ങളും ചൂഷണം ചെയ്തു.

വിദേശ കമ്പനികളുടെ അൽഗോരിതം കൃത്രിമത്വത്തെക്കുറിച്ചുള്ള സെബിയുടെ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ആശങ്കയെ ഈ കേസ് അടിവരയിടുന്നു. റെഗുലേറ്റർ മേൽനോട്ടം കർശനമാക്കുമ്പോൾ, ഈ കർശന നടപടികൾ ഇന്ത്യയിലെ അതിവേഗം വളരുന്ന ഡെറിവേറ്റീവ്സ് വിപണിയിൽ സ്ഥാപനപരമായ വ്യാപാര സ്ഥാപനങ്ങൾ എങ്ങനെ പ്രവർത്തിക്കുന്നു എന്നതിനെ പുനർനിർമ്മിക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.